财务成本管理综合题模拟试题及答案（18）
某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每股净经营长期资产总投资4元，每股折旧和摊销1．82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40％，今后可以保持此资本结构不变。
预计第1～5年的每股收入增长率均为10％。该公司的每股净经营长期资产总投资、每股折旧和摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收人的20％(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5％的固定增长速度。 预计该公司股票的β值为1．5，已知短期国债的利率为3％，市场组合的风险收益率为6％。
*已知：(P／F，12％，1)=0．8929，(P／F，12％，2)=0．7972，(P／F，12％，3)=0．7118 (P／F，12％，4)=0．6355，(P／F，12％，5)=0．5674
要求：
(1)计算该公司股票的每股价值；
| (2)如果该公司股票目前的价格为50元，请判断被市场高估了还是低估了。 |
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答案： 预测期各年每股股权现金流量见下表：
单位：元
年度
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
每股净利
6.6
7.26
7.99
8.79
9.67
每股收入
33
36.3
39.93
43.92
48.31
每股经营营运资本
6.6
7.26
7.99
8.79
9.67
每股经营营运资本增加
-3.4
0.66
0.73
0.80
0.88
每股净经营长期资产总投资
4.4
4.84
5.32
5.85
6.44
减：每股折旧和摊销
2
2.2
2.42
2.66
2.93
本年每股净投资
-1
3.3
3.63
3.99
4.39
本年每股股权净投资
-0.6
1.98
2.18
2.39
2.63
每股股权现金流量
7.2
5.28
5.81
6.4
7.04
各年的折现率=3％+1．5×6％=12％
预测期每股股权现金流量现值
=7．2×(P／F，12％，1)+5．28×(P／F，12％，2)+5．81×(P／F，12％，3)+6．4×(P／F，12％，4)+7．04×(P／F，12％，5)=22．8354(元)
后续期每股现金流量现值
=7．04×(1+5％)／(12％-5％)×(P／F，12 0／，5)
=7．O4×(1+5％)／(12％-5％)×0．5674
=59．9174(元)
每股价值=22．8354+59．9174=82．75(元)
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| 答案：因为每股价值(82．75元)高于市场价格(50元)，因此该公司股票被市场低估了。 |
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