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投资项目折现率的估计
一、使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本
应同时具备两个条件：
(1)项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同;
(2)公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本
1.可比公司法
适用范围 | 如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同（不满足等风险假设） |
调整方法 | 寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值 |
计算步骤 | ①卸载可比企业财务杠杆： β资产=可比上市公司的β权益/[1+（1-T可比）×可比上市公司的负债/权益] ②加载目标企业财务杠杆 目标公司的β权益=β资产×[1+（1-T目标）×目标公司的负债/权益] ③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算目标企业的加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重 |
【提示】β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。
2.扩展
若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设)。
调整方法 | 以本公司的原有β作为待评价项目的β值 |
计算步骤 | ①卸载原有公司财务杠杆： β资产=原有公司的β权益/[1+（1-T原）×公司原有的产权比率] ②加载投资新项目后企业新的财务杠杆 公司新的β权益=β资产×[1+（1-T新）×公司新的产权比率] ③根据新的β权益计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算新的加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×新负债比重+权益成本×新权益比重 |
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