会计职称考试《中级财务管理》 第三章 筹资管理

　　知识点预习九：可转换债券

　　可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。按照股权是否与可转换债券分离，可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票；一类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债”，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价（行权价）出资购买股票。

　　（一）可转换债券的基本性质

　　1.证券期权性。由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。

　　2.资本转换性。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。

　　3.赎回与回售。可转换债券一般都会有赎回条款。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。

　　（二）可转换债券的基本要素

　　1.标的股票

　　2.票面利率

　　可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。

　　3.转换价格

　　转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。

　　4.转换比率

　　转换比率是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。

　　转换比率＝债券面值/转换价格

　　5.转换期

　　6.赎回条款（主动）

　　赎回条款是指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定，赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。

　　设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。

　　7.回售条款（被动）

　　回售条款是指债券持有人由权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。

　　8.强制性转换调整条款

　　强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。

　　（三）可转换债券的发行条件

　　（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；

　　（2）可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；

　　（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；

　　（4）上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。

　　（四）可转换债券筹资特点

　　优点：

　　1.筹资灵活性。

　　2.资本成本较低。可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。

　　3.筹资效率高。

　　缺点：

　　4.存在不转换的财务压力。

　　5.存在回售的财务压力。

　　6.股价大幅度上扬风险。如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。

　　【例题】（2010年第四大题第2小题）B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：

　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。

　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%

　　要求：

　　（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

　　（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？

　　（3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？

　　『正确答案』

　　（1）发行可转换公司债券节约的利息＝8×（5.5%－2.5%）＝0.24（亿元）

　　（2）2010年至少应该达到净利润=10/20×10＝5（亿元）

　　至少应该达到增长率=（5－4）/4×100%＝25%。

　　（3）B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力或财务风险或大额资金流出的压力。