内容摘要：继2009年6月之后，半年多的时间内，新股发行制度再启改革动议。如果动议变成现实，则创下了发行制度改革间隔时间最短的记录。随着市场破发，“新股不败”顽症终于被打败，破发将成为常态。IPO定价的市场化以及发行节奏的市场化，发行市盈率正在向下回归，发行者定价和投资者申购新股、炒作新股将变得审慎而理性。 

　　新股发行制度：再改改什么？

　　面对近期A股发行价破发乱象，以及市场对新股发行制度的繁杂之声，证监会急需一场会议、一个结论以正视听

　　据《财经国家周刊》报道：一场高规格的新股发行体制改革研讨会，1月29日在上海西郊宾馆举行。

　　对监管层来说，这场研讨会及时而又迫切。1月28日，中国西电挂牌首日即跌破发行价格，加之稍早时候的中国化学、招商证券等新股上市不久即跌破发行价格，市场对新股发行制度的质疑之声陡然升温。

　　目前市场的焦点在于，新股上市连续跌破发行价，是否意味着新股发行制度的失败？证监会急需一个正确的基调，引导舆论。

　　一位参与研讨会的人士告诉《财经国家周刊》，此次研讨会的主办方为中国证券业协会、上交所以及深交所，实际上乃证监会委托上交所承办，并将会议地点放在上海，用意明显。

　　上交所总经理张育军在研讨会上总结说，研讨会达成了5项共识，包括新股发行取得阶段性成果、继续深化市场化的发行体制改革等。

　　这标志着，继2009年6月之后，半年多的时间内，新股发行制度再启改革动议。如果动议变成现实，则创下了发行制度改革间隔时间最短的记录。

　　“破发”促使理性回归

　　1月28日，中国西电一上市就跌破7.9元的发行价，当天报收7.79元。此后的连续两个交易日，其股价一直未能跃上发行价格。当天，创业板亦有三家公司跌破发行价格。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授称，中国西电破发具有标志性意义，新股发行制度改革就是要还原一级市场应有的投资风险，随着市场破发，“新股不败”顽症终于被打败，破发将成为常态。

　　2月1日，创业板首批网下配售股解禁，当天创业板股票集体遭遇重创，有13家公司跌幅超过了8%，21家公司放量下跌，两家公司跌破发行价格。

　　董登新表示，随着IPO定价的市场化以及发行节奏的市场化，发行市盈率正在向下回归，发行者定价和投资者申购新股、炒作新股将变得审慎而理性。

　　目前，国外资本市场上，股票上市首日跌破发行价较为正常。如在美国，其首日破发的比例超过三分之一，香港市场也大致如此。

　　另外，破发让高价发行没有了市场，80多倍甚至100多倍的发行市盈率或将不复存在，“定价方不再肆无忌惮，你可以抵制，让他发不出来。”董登新说。

　　按照《证券法》第35条规定，向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量70%的，为发行失败。

　　这就促使承销商在发行过程中，不仅要站在发行公司的角度，同时也要考虑投资者的接受能力，这样确定的发行价格，才能为发行方和投资者同时接受，破发才不致于屡屡出现。